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          私募課堂|買銀行理財不如買私募基金:基于私銀合作

          2019-07-26

           聚融匯 前海聚融匯

          “資管新規”以前的“銀行理財+私募基金”模式。

          在一系列的監管政策出臺之前,在原有的銀行理財規范體系下,銀行與私募合作的方式,主要是通過委外業務的方式進行。那么什么是委外業務呢?就是銀行等金融機構委托基金、券商、信托和私募等公司來管理運作自己的自營資金或者理財資金。具體主要有以下兩種:

            FOF模式(Fund of Funds,基金中的基金),即基金的投資標的還是基金。在實踐中,一般就是銀行將理財或自營資金直接投向通道方(如券商資管、基金公司、信托公司、期貨公司等)發行的產品,并與其約定固定的收益率而獲益,通道方則將發行的資管計劃產品再投資于私募基金管理人管理的基金權益/份額。

            結構化配資模式,銀行將理財或自營資金作為優先資金投資于信托或基金公司發行的產品,該產品再通過吸引其他投資者提供劣后資金。

          監管政策下銀行理財與私募基金合作模式。

            2018年,對于金融行業來說,注定是個不平靜的一年。各項監管政策和制度的出臺和落地,無疑讓金融業受到越來越嚴格的監管和要求。

            4月27日,央行、銀保監會、證監會、外匯局聯合發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(簡稱“資管新規”),打破了銀行保本理財的剛性兌付,銀行理財產品逐步向非保本理財模式轉型。

            9月28日,銀保監會正式下發《商業銀行理財業務監督管理辦法》(簡稱“理財新規”)。其中第八條和第十四條規定,商業銀行通過設立理財子公司的方式開展公募和私募理財業務。這也就意味著,商業銀行可以自主發行私募理財產品。在未來,銀行除了面向大眾的公募理財產品以外,也會有針對合格投資者的私募理財產品。而對于私募理財產品的管理方面所強調的投資者適當性管理和對合格投資者的準入要求,也與當前私募基金的要求基本一致。這也從側面說明,私募基金產品在投資者準入性和風險控制方面,正在逐漸完善。

            10月19日,銀保監會發布的《商業銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》提到,私募理財產品的合作機構、公募理財產品的投資顧問可以為持牌金融機構,也可以為依法合規、符合條件的私募投資基金管理人。

            因此,在現有監管環境下,銀行既可以自己發行私募產品,進軍私募領域,也可以通過投顧模式實現與私募基金的合作。而私募基金的專業能力與銀行的募資能力,將形成優勢互補,在打破剛兌和向凈值化轉型的壓力下,銀行理財和私募基金將全面進入“蜜月期”。多年前投資人信任銀行,銀行信任信托;現在投資人信任銀行,銀行信任私募。

          銀行與私募合作由來已久。早在前些年,工商銀行、招商銀行等一些較早涉足二級市場的銀行開始試水資金委托給私募進行投資,而近一年多以來,各類銀行紛紛進入,特別是以城商行為首的一些中小銀行,委托私募機構進行投資更成趨勢。據了解,現在尋求與私募合作的銀行從國有銀行、股份制銀行到地方城商行,無一缺位。2017年,海通姜超團隊估算,銀行與債券相關的委外規模在4-5萬億,其中表內基金投資約9000億,表外理財約3-4萬億。而這一龐大的委外規模有相當一部分流入了私募基金。換句話說,有4-5萬億的銀行理財產品投資人,表面上認購的是銀行理財產品,實際購買的卻是通過委外投資的私募基金或是資管計劃。銀行通過委外業務,給投資者固定收益,而銀行從私募基金中獲得更高收益,借此賺走利差。在“資管新規”以前的銀行理財收益率大概在5%左右,而銀行委外業務所獲得的收益卻可以達到近10%甚至更高,與其買銀行理財還不如自己購買私募基金。

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