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          股權投資改變中國

          2019-08-21

          融中財經 2018-02-01

          融中財經 2018-02-01

          全國社保理事會原副理事長王忠民


          在今天,在這個時代,我們可以說股權投資在某種程度上長久的改變了中國,這些可以從基金的總規??闯鰜?。股權投資特別是私募股權投資方面,不論是采用母基金的方式,還是政府引導基金方式,或者是從現在的基金總規模,特別從資本的配置角度等方面來講,已經展現出了豐富的場景——豐富的資金流,豐富的資產配置和最終的市場結構,這些是股權投資規模和效應改變中國的體現。


          回過頭來看,中國宏觀經濟的目標,恰恰是通過股權投資,特別是私募股權投資達到的。


          今天對于金融領域當中批評最多的一個詞是脫實向虛,但是現在所有的新興行業,所有新興行業排在前10和前30的行業都是通過私募股權基金投資實現的,這個場景表明,在過去改變中國的力量當中,私募股權包括并購和其他的方式,大量的支持了新時期的新產業,而且新時期新產業當中的產業發展的風險都是通過資本的分散投資實現的,以合伙性質的投資改變了實際產業的發展,使得真正有效率、有未來、有前景的產業得到發展。而且這個場景可以通過不同的場景的鏈接,則會讓中國發生更加深刻的變化。


          從政府引導基金方面看,如果把這種方式做成PPP,那么公私資金可以在有限合伙和無限合伙之間,構成一種小場景小機制的投資,才可以使大量的政府資本和市場資本、有限責任資本和無限責任資本、股份制和合伙制的資本,在多層級、多維度中有機的結合在一起。


          在資本回報方面、實體發展方面,把有限的資本進行有效縱深發展,就會解決不同的問題。


          政府資金在過去自主投資的的時候有可能會產生虧損,如果用用市場的力量就會解決資本增值的問題。今天的國有企業改革,要有收益要有增產,才是真正國企改革的資本形態的場景邏輯。如果把這個場景再延伸就會發現,最主要的場景和最新的場景已經撲面而來,這就是母基金。


          我們發現,如果用私募股權投資的方法融合社會資本投入實體,從而追逐新的產業追逐明天成長的時候,那么它的規模、層次已經比原來的單一資本、單一股東、組合的方式要豐富多了。但是,如果我們把這個再放到母基金層面的時候,突然就會發現它是更大場景和更深厚和有效的促成了發展。


          母基金當中最有成長性的,比如社?;?。社?;鹩猩詈竦纳鐣A,體現在中國人口眾多以及老齡化養老問題的到來,由此它一定會聚集起大批量的資本積存,而且是跨代的積存,這些資本如何從存留哪一天起就可以得到有效利用?如何支持實體經濟發展得到回報?如何得到持續的市場競爭力?那么,就需要用母基金的方式分散風險,母基金分散到不同的基金,而不同的基金可以分散到不同的企業,不同的企業可以分散到不同的項目,這樣可以獲得集中性的成功或者失敗,但是成功的比失敗的要多。    


          當我們看到一個大國經濟體快速成長,任何一個行業,任何一個產業類別的規模都是幾萬億幾十萬億的時候,這些行業的明天就需要用母基金的方式,不論是LP層面的母基金,還是GP層面做的母基金,可以穿透到更多小的GP當中延展開來,這樣才可以讓這個產業永葆青春,而不至于陷入衰退。

              

          我們大家知道,私募股權基金在中國已經有15到20年的歷史,當你成長起來,排名靠前,而且資金規模幾百億,甚至接近千億,投資的產品已經有幾百家、幾千家,但是如果你的管理還以單一層次的基金管理模式,單一LP和GP的管理邏輯和模式,就會造成新老合伙人之間的斷層,就會造成新的合伙人跳槽成立新的基金。那么就需要新的方向,那就是老基金要做母基金,而把新成長的基金作為子基金,這才是大基金和已經成長的基金有效成長的內部邏輯,這和企業成長的邏輯是一樣的。

              

          母基金在中國私募股權領域15到20年發展場景中,我們已經解決了“融”的問題,也解決了“投”和“管”的問題,但是自身成長如何組合?如何融的規模和投的規模足夠大,在融和投方方面,那些機制是最有效的,如何用資本、人才、思想追逐捕捉到最好產品和行業當中去。母基金是基金行業發展的一個大場景,這個場景已經撲面而來,這個場景正在解決中國成為大經濟體以后的投資問題,正在解決大格局下,如何擁有快速發展的產業和產品的邏輯問題。


          數據統計,全球上市公司市值排行榜中,排在全球前10公司背后的股東大多是基金,也包含相當一部分的母基金。全球范圍內私募股權在中國只有15-20年的歷史,而在國外已經有50年的歷史。如果中國的上市公司全球排行榜排在前10位置,那么他一定借用了國外美元投資的基金邏輯去成長的。


          現在我們欣喜的看到,中國的上市公司或者到境外上市的公司,人民幣基金在其中的份額和股東比例在15年之間迅速成長。當一個公司大部分股東是基金,那么這個公司犯錯誤、走邊界,或者套利違規的行為會少一些。所以,私募股權投資不僅在一級市場當中催生企業發展,而且在二級市場成就了巨型和平臺級的上市公司。


          在一級市場,在大眾創業萬眾創新背景下,企業創始人如何用新的理念找到天使投資人,或者讓天使投資人主動找你。如果已經有了天使投資,那么能不能通過A輪、B輪、C輪、D輪,或者在更短的時間完成等多的輪次?


          那么就要看我們有多少可投資的基金,包括直投基金和母基金。母基金可以把社會巨量資金和不同性質的資金,甚至不同來源的資金穿透到子基金。如果企業的發展概念是清晰的,產業發展是清晰的,明天是可預期的,那么從天使輪融資開始一直到A、B、C、D, 你的企業的溢價程度將會快的讓人瞠目結舌,這些可以從共享單車、快遞的快速發展中看到。


          在私募股權投資領域當中,自身的業態成長、自身的合伙邏輯以及合伙邏輯的緯度應用,形成了業態當中的有效的支持性場景,這個場景把中國過去單一資本、單一投資的狀況改變了,也改變了過去融資和投資之間無限責任和有限責任連接不暢的問題,也解決了企業走向二級市場以后的健康成長。更是解決了企業在一級市場的快速成長,這個成長速度有時候連創始人自己和基金投資人都預想不到,而這樣的速度成長背后,是基金的作用,它改變了產品,改變了產業,改變了你和我。

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